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申万宏源反复如约心向光明

2019-08-15 10:23:02来源:励志吧0次阅读

申万宏源:反复如约 心向光明 2017-11-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要内容:

反复如约,短期赚钱效应的收缩将体现指数回调上;心向光明,中期稳中向好的格局未变。

近期我们反复提示,10月中旬以来市场已经处于赚钱效应收缩的周期,只不过前期赚钱效应的收缩并未体现为上证综指的回调,白马股持续走强独撑指数,这个过程也是其微观结构矛盾积累的过程。展望后市,我们强调两个判断:(1)后续赚钱效应的收缩将体现在指数回调上,市场将继续有所反复,如果白马股开始出现健康休整,那我们就很可能看到整个赚钱效应收缩周期的尾声。(2)需要看到赚钱效应的收缩,实际上已经走了很远,我们的量化风险偏好指标已经回到了相对低位。在悲观预期发酵空间总体可控的情况下,A股市场继续回调的空间依然可控,中期稳中向好的判断不变。我们看到,当前市场正在反映的悲观预期,主要还是偏向事件性因素(宏观流动性相关的悲观预期主要是资管新规落地预期,以及人民银行跟随美联储加息的预期;另外,金融监管人事调整的预期本周也有所反映),抛开短期事件性扰动,我们认为中期宏观流行性和金融监管的预期依然是稳定的,经济增长有韧性,但增速还是有一定的回落压力,叠加民间投资增速仍维持低位,我们认为宏观流动性回归结构性宽松只是时间问题。而金融监管“防风险”的大方向下,“去杠杆”和“稳中求进”都是应有之意。

英国“鸽派加息”,市场尚未认可特朗普税改成功的概率,海外风险仍处于“休眠期”。2018年海外风险的主要锚定是通胀率。在国内总体维持稳中向好格局的情况下,我们近期始终密切关注海外的潜在风险。本周关注两大变化“英国鸽派加息”和“尚不被看好的特朗普税改”。

海外宏观流动性收缩,以及海外改革进程推进会通过人民币汇率贬值压力传导,令中国资产承压。但本周兑现的两个事件的影响并不典型。英国加息符合预期,但英国央行下调GDP增速预测从1.8%下调至1.7%,以及“未来任何加息都将是渐进且有限”言论使得加息“鸽派十足”。而尽管特朗普税改方案提交众议院,但其顺利通过的概率尚不被看好。所以落实到资产价格上,我们只看到了特朗普交易的延续,却未看到价格运动斜率的明显变化。海外风险总体仍处于“休眠期”,中国资产中短期收到较大冲击的概率较低。展望2018年,全球主要风险与通胀率直接挂钩,除了美国、欧洲和英国货币政策变化锚定通胀率之外,通胀是否构成约束,也是影响国内资产价格的关键。目前,我们使用的假设还是通胀逐渐提升,但绝对水平可控,不构成约束。通胀数据后续跟踪方面,我们依然提示四季度关键看油价,而明年一季度关键看食品价格。

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