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可转债打新接二连三奇精转债申购价值分析

2019-08-14 15:34:10来源:励志吧0次阅读

可转债打新接二连三 奇精转债申购价值分析!

【发行情况】本次奇精机械总共发行不超过3.30亿元可转债。优配:每股配售1.682元面值可转债;设下、上发行,T-1日(周四)股权登记日;T日(周五)下、上申购;T+2日(周二)上申购中签缴款。配售代码:753677;申购代码754677。

【条款分析】本次可转债发行期限6年,票息为递进式(0.4%,0.6%

,1.0%,1.5%,1.8%,2.0%),到期回售价为113元(含最后一期利息)。主体评级为AA-,转债评级为AA,按照6年AA中债企业债YTM 5.25%计算,纯债价值为86.82元,YTM为2.89%。发行6个月后进入转股期,初始转股价14.76元,12月11日收盘价为14.60元,初始平价98.92元。条款方面,15/30+85%的下修条款,15/30+130%的有条件赎回条款,30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为11.41%。

【公司基本面】公司是一家以机械精加工为主的制造型企业,专业从事洗衣机离合器等家电零部件、电动工具零部件及汽车零部件的生产与销售。公司已经与多家知名企业保持多年合作关系,洗衣机离合器行业主要客户包括惠而浦、三星、TCL、松下、日立、东菱威力等,电动工具零部件及汽车零部件领域主要客户包括牧田、喜利得、博世、HUSCO、博格华纳和舍弗勒等。2018年前三季度,公司实现营业收入9.63亿元,同比上升5.59%,归母净利润为0.52亿元,同比下降25.69%,毛利率为17.75%。目前公司市值为29亿元左右,PE TTM为34.9倍,估值水平偏高。

【发行定价】绝对估值法,假设隐含波动率为9%左右,以2018年12月11日正股价格计算的可转债理论价格为元。相对估值法,目前同等平价附近的转债转股溢价率差距较大,考虑到奇精机械当前股价对应的转债平价略低于面值,18年净利润下滑明显,正股市值及转债发行规模均较小,我们预计奇精转债上市首日的转股溢价率区间为【1%,3%】,当前价格对应相对估值为100~102元。综合考虑,预计奇精转债上市首日价格在元。

【申购建议】奇精机械总股本1.96亿股,前十大股东持股比例76.22%。如果假设原有股东40%参与配售,那么剩余1.98亿元供投资者申购。假设下申购户数为20户,平均单户申购金额为1.5亿元,上申购户数为5万户,平均单户申购金额为100万元,预计中签率在0.37%附近。考虑到当前平价略低于面值,转债规模不大使得流动性一般,建议谨慎参与一级市场申购,二级市场谨慎配置。

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